O ano de 2022 viu investidores fora de controle, com a inflação atingindo níveis inéditos e respostas agressivas de bancos centrais por todo o mundo. Será que o ano de 2023 pode trazer mais do mesmo? É possível. No entanto, há também argumentos plausíveis para um ambiente em que a inflação está decrescendo. Por outro lado, também há a possibilidade de que a economia estagnada, mas a inflação permaneça alta.

O ambiente inflacionário de 2023 é incerto.

A inflação é uma fonte de grande preocupação para grande parte dos países desenvolvidos, incluindo o Reino Unido, a Europa e os Estados Unidos. Esta questão não é uma simples preocupação, pois a inflação tem um efeito negativo nos investimentos. A inflação torna mais difícil alcançar os objetivos dos investidores e reduz o valor dos pagamentos de renda de títulos, bem como os lucros das empresas.

O Banco da Inglaterra, o Banco Central Europeu e a Reserva Federal adotaram medidas para conter a inflação, visando conter o aumento da procura e promover a estabilidade dos preços em suas economias. A resposta dos bancos centrais à inflação teve um impacto ainda maior nos preços dos ativos do que o aumento da inflação. Devido às taxas de juros mais altas, as obrigações têm sido particularmente difíceis – os títulos do Tesouro dos Estados Unidos caíram em dois dígitos em 2022, um dos declínios mais acentuados da história.

Os caminhos à frente para a inflação e as taxas de juros são, sem dúvida, entre as variáveis mais importantes que terão efeito nos resultados de mercado em 2023. Se a inflação superar as expectativas, os bancos centrais poderiam subir as taxas, conduzindo economias a recessões e causando quedas nos preços dos ativos. Contudo, a alta inflação não é a única preocupação para 2023. Se ela não desaparecer tão rápido quanto o esperado, os bancos poderiam manter uma postura de aperto. Uma inflação robusta e taxas de juros mais altas podem significar que os retornos de equity e títulos dos últimos anos podem não ser tão favoráveis

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Prevemos que a inflação se manterá inalterada em 2023, talvez apresentando uma leve subida.

Não há nada que esteja pré-determinado. Os defensores da inflação nos EUA podem apresentar dados convincentes de inflação baixa, mas o próprio mercado espera níveis moderados de inflação nos EUA nos próximos cinco anos, com a Reserva Federal a reduzir os juros até ao final de 2023. Com estas previsões, não é difícil de acreditar que os mercados dos EUA voltem a subir, com os investidores que permanecerem investidos a serem recompensados.

Um aumento da inflação e das taxas nos Estados Unidos é benéfico para os mercados emergentes, especialmente aqueles com dívida denominada em dólares americanos. No entanto, os resultados nos Reino Unido e na Europa não são tão favoráveis. Existem problemas complexos por lá, como a grande dívida do Reino Unido, a crise energética contínua na Europa e resultados geopolíticos incertos. Devido às variáveis atuais, é impossível prever uma solução rápida para as preocupações relacionadas à inflação nesses mercados.

Apesar disso, tanto nos Estados Unidos quanto na Europa, as projeções para a inflação nos próximos cinco anos estão quase no nível dos objetivos a longo prazo, e muito abaixo dos níveis atuais. Em outras palavras, nos longos prazos, a tendência geral para a inflação é baixa.

A nossa própria previsão de inflação é favorável. Como investidores a longo prazo que utilizam modelos de avaliação concentrados nos dez próximos anos, não temos expectativas exageradas de inflação e juros. No entanto, montar carteiras para vários horizontes de tempo e objetivos de investimento implica ter olhos postos não só nos dez próximos anos, mas também na conquista dos meios necessários para alcançar tal objetivo.

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Tendo isso em conta, reconhecemos que, no presente ambiente de incerteza, há uma grande diversidade de possíveis resultados a curto prazo. Além disso, o mercado tem sido frequentemente fora do alvo quanto às previsões de inflação e taxas de juros ao longo de 2020.

Organizando nossos investimentos para abranger vários contextos.

Ao ponderarmos sobre como estruturamos nossas carteiras, analisamos as classes de ativos não só por meio de sua valorização, mas também de sua performance em circunstâncias distintas de inflação e desenvolvimento econômico. Por exemplo, por conta de cotações superiores, nós diminuímos a nossa ênfase nas ações da energia ao longo de 2022. Entretanto, mantivemos a exposição em parcerias limitadas de mestres e energia europeia, as quais são consideradas mais baratas por nós do que a energia americana ampla e possivelmente resistentes caso a inflação persista.

Mantivemos nossa exposição às garantias oferecidas pelo Tesouro dos EUA, que tiveram alta demanda no ano passado, pois as taxas reais aumentaram. Estes títulos se mostram atraentes não somente por suas avaliações, mas também porque proporcionam às carteiras um elemento de proteção contra surpresas de inflação negativa. Estudos indicam que o TIPS e a energia dos Estados Unidos são eficazes mesmo em um cenário de estagnação, quando o crescimento fica aquém do esperado, mas a inflação continua elevada.

Embora tenhamos considerado como a carteira se comportará se as taxas de juros e a inflação permanecerem elevadas, também estamos cientes de que, se entrar em um cenário desinflacionário, com taxas positivas, mas desacelerando a inflação, a renda fixa de duração mais longa pode se sair melhor. Desta forma, aumentar o nível de exposição às obrigações pode ser benéfico neste contexto. Quanto às ações, nossa análise indica que os setores defensivos também podem ser atraentes em um cenário desinflacionário.

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Bar chart showing the average returns of various sectors during 11 disinflationary periods since 1960. Consumer staples had the highest return, and energy had the lowest.
Imagem: karvanth/UnPlash

No geral, não é uma estimativa de inflação ou perspectiva de tarifa que determina o posicionamento da carteira. Na realidade, achamos que essas conjecturas são em sua maioria inúteis, especialmente quando mais necessário. Investidores e economistas aprenderam esta lição da forma difícil ao longo do último ano. Para nossa maneira de pensar, é muito mais crucial reconhecer todo o leque de possibilidades e carteiras de posicionamento para ajustar a gama deles.

De deflação até a inflação e estabilização, chegamos a 2023 com uma análise de cada resultado, comparando as expectativas do mercado e os preços. Esta atenção ao planejamento em vez de prever nos permite obter bons resultados para o cliente a longo prazo.

Esta peça foi derivada do Relatório de Gestão de Investimentos de Morningstar 2023 Outlook, divulgado em dezembro de 2022. Obtenha o relatório na íntegra aqui.